导语

2020年市场波澜壮阔，价格振幅达到历史高位，市场见证了太多的历史记录，2021年基本面或仍将维持紧平衡局面，风险偏好向好，价格重心或将上移。

2020年的PVC市场注定是载入史册、多年以后仍将津津乐道的一年，市场见证了太多的历史，价格振幅达到历史高位。一季度供需错配时间被人为拉长，价格暴跌至接近历史最低位，一季度跌幅达35%。下半年价格连创新高，尤其四季度突破7000元/吨的重要关口后，上行空间便打开，价格连续突破7500元/吨、8000元/吨、9000元/吨的关口，12月份中旬价格涨至10年来高位，较4月行情启动之初涨幅达到76%。年底市场并未消停，再度上演高位跳水，短短14个工作日，价格回落1680元/吨，跌幅18.7%。

2020年行情阶段回顾

　　具体分析来看，2020年PVC走势大体可以分为5个阶段，如上图所示。

　　第一阶段是年内最代表性的一波下跌，时间点主要是一季度。这段时间行情的主要驱动来自三个方面，第一是基本面的驱动，市场库存积累趋势形成，价格同比相对偏高，终端需求减弱，中下游备货积极性不高，市场价格陆续回落，时间点主要集中在1月份。第二个驱动是国内疫情影响，春节过后，国内疫情爆发，工厂推迟开工，供需错配时间拉长，市场信心受到打击，价格再下一个台阶。第三个驱动国外疫情导致的系统性风险，3月中旬开始欧美股市大幅跳水，美股连续熔断，原油跌至历史最低，市场恐慌情绪加剧，价格非理性下跌，至3月底华东SG-5价格最低跌至5115元/吨。

　　第二阶段市场迎来一波超跌反弹，时间点主要体现在4月初至7月中旬。主要驱动有两方面，第一基本面的支撑，4-5月检修集中，供应量受到压制，而二季度市场迎来赶工需求，5-6月份单月需求量同比均在两位数以上，这段时间库存快速下降，期货现货形成共振。第二个驱动是宏观面氛围好转，信心提升，随着原油减产谈判成功，国际原油明显反弹，另外欧美极度宽松的货币政策也刺激股市反弹，刺激商品市场整体信心从恐慌中恢复过来。

　　第三阶段市场窄幅震荡为主，时间点主要集中在7月中旬到9月底。这段时间主要是基本面的驱动，一方面PVC集中检修陆续结束，国内供应量恢复，另外进口货源集中到货，市场供应增加，另一方面由于天气炎热以及洪水影响，需求端开工有所下降，供需面转弱，社会库存出现小幅累积。除此之外，从绝对价格来看，华东SG-5价格此时也恢复到6600元/吨，达到近几年价格的中位数附近，参与者观望情绪浓厚，所以市场处于僵持震荡中。

　　第四阶段价格大幅拉涨，时间点主要体现在10月初至12月中旬。这段时间行情驱动主要来自两方面，第一是基本面的支撑，供需两端均出现利好，供应端9-10月份秋季检修集中，供应量再次受到压制，需求端超预期表现，10-11月份需求再次恢复至同比两位数左右的增幅，除此之外，国外因部分装置因不可抗力，货源紧缺局面持续存在，国外价格连创新高，出口窗口持续打开，10月份开始出口进入集中交付期。在这些支撑下，库存再度出现明显去库，货源逐步紧缺。第二是宏观面的支撑，由于国内外在疫情期间货币政策明显宽松，而且国外刺激政策有进一步加码可能，四季度资本市场蠢蠢欲动，明显活跃，国内大宗商品市场也异常亢奋，尤其黑色系及有色系，对整体商品市场形成带动作用。但过快的上涨，已经超出了基本面的承受范围内，市场存在过热行为，也最终造就了年底的跳水行情。

　　第五阶段市场迎来跳水，时间点主要集中在12月下半月。这段时间主要驱动是基本面的影响。从11月底开始过高的价格已经导致部分小型制品企业出现减产及停产现象，12月份这种现象逐步扩大，中旬部分中大型企业也开始出现减产现象，而12月下半月各地限电政策频现，导致部分制品企业进一步出现负荷下降现象。同时这段时间供应量恢复至高位，供需关系再次出现变化，从12月上旬开始华东及华南市场主要仓库库存便出现积累迹象，随后几周的表现让库存积累逐步明朗。除此之外，大宗商品的过高价格的背景下也出现了监管的声音，主要体现在石以及等方面，市场亢奋氛围开始减弱。在宏观及微观的微妙变化下，12月14日从PVC期货多头主动离场开始，市场拉开了高位跳水行情。

2021行情预测

　　2020年的市场经验来看，基本面的变化仍然是市场走势变化的核心因素，但宏观面的配合让市场追涨杀跌达到了极致。对于2021年的市场预判，我们仍从两个维度来展开。

　　1.基本面的预判：供应端来看，2020年新增落地172万吨，上半年新增72万吨产能已经完全释放，也得到市场的消化，而年底新增100万吨产能从12月份开始释放，2021年影响将继续体现。2021年计划投产的新增产能152万吨，但部分装置存在很大的不确定性，实际落地产能可能打五折，预计80万吨左右，所有加上2020年年底释放的产能，整体预计2021年产量增幅7%以上。需求端来看，2018年下半年至2019年上半年新开工及施工处于高位，后推1.5-2年，2020年下半年至2021年上半年正好是地产的中后端集中期，对PVC需求有支撑，尽管竣工数据并未有突出表现，但部分地区交房并不等于竣工，竣工数据可能比实际竣工交房时间还要滞后一年甚至更长时间。除了房地产相关需求以外，与外贸相关的下游行业增速也较快，比如PVC地板近年来一直保持20%以上的增速。所有整体预计2021年需求增速也将在7%左右。2021年整体还是供需紧平衡阶段，季节性规律来看，一季度库存累积压力依然不小，后面去库预期仍然明显。

　　2.宏观面来看，PVC市场刚刚经历了一波大涨行情，前面9000元/吨的高位仍历历在目，就会对市场整体造成一种错觉，认为7000元/吨的价位已经很低。而且货币政策整体依然是偏宽松的，尽管国内宽松政策开始受收紧，M2从6月11.1%的高点有所回落，但目前仍维持10%以上，明显高于前几年，而国外疫情依然严重，刺激政策仍有加码可能。资本市场整体风险偏好维持偏高，对大宗商品市场信心也存在提振。

　　整体来看，预计2021年PVC供需基本面仍然维持紧平衡局面，宏观面风险偏好维持偏高，大宗商品整体氛围相对偏好。所有预计2021年华东SG-5价格重心或将从6700元/吨左右上移至6900元/吨左右。

　　限于篇幅，本文仅对市场驱动及结论进行总结分析，具体数据、推理过程、行业全景展现、多维视角解析等相关内容详见卓创资讯2020-2021年聚氯乙烯市场年度报告。

文|于江中

来源|卓创资讯

卓创

聚焦热点事件 

解析产业动态

预测行业走势